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【华创能源化工】【溴资源】:ICL装置减产背景下，关注溴素另一个重大预期差

时间：2025-04-04 13:27:16 来源：作者：

海外龙一事故叠加国内减产共振可能推升溴素资源价格至新高度。

2024 年中国溴素需求约13.5万吨，57%以来进口，以色列ICL28万吨产能约占全球3成，其近期装置减产会显著影响溴素供应，而溴作为危化品国内鲜有库存，溴价大涨正在进行时..

△重点:溴素行业不论景气还是低迷，都于高毛利品种，甚至行情有时好到不方便披露毛利率，也意味着溴素厂家不会主动降负荷，反之涨价过程中也不会有新产能出来压制价格。
?为什么当前国内产能利用率不高，山东海岸卤水质量问题;

?为什么21-22年国内溴素减产，山东海岸卤水质量下降明显;

?为什么当时卤水质量下降明显，与21-22年的拉尼娜天气直接相关，

·拉尼娜气候年“南旱北涝”是确定性事件，具体可参考李多的《2021年秋季我国北方地区降水异常偏多的特征及成因分析》，通常导致山东地区溴素减产3成甚至一半以上，具体可参考滨化2022年的产量情况。
2025年2月中国气象局确认赤道中东太平洋海温已进入拉尼娜状态，且根据中气爱评估此轮拉尼娜程度或较为严重，并提示今年夏天做好迎接“南旱北涝”的准备，那么也请做好678月份溴素供应超预期紧张的准备。

21-22年仅在类似的气候和减产催动下，素便已涨到7万/吨。那么此轮溴素涨价后续或将由海外龙头装置故障、拉尼娜导致山东被动减产合力推动，并可能推升至超预期的新高度，资源价格弹性或不止于10万。

重点关注山东海化，单位市值含溴量最高，目前9000吨溴素满产，近60e市值，年初价约2.2万，若溴素涨至10万便可增厚约5e利润。

苏利股份，约2万吨含溴阻燃剂销量，被认为“缺点是很难享受到溴素大幅涨价的丰厚利润”，但21-22年溴素涨价时期苏利含溴阻燃剂虽毛利率稳定，但单吨毛利大幅跃升，弹性不输上游;并且欧洲对高毒溴阻燃剂的限制使得部分需求由苏利的十溴二苯醚产品承接，叠加高频PCB电路板阻燃需求增长，2024年01-3苏利阳燃剂销量增长49%，25年存量价大幅抬升的可能。叠加其2万吨百菌清供需紧张，价格看涨。建议重点关注。

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