芯原股份：82亿新签订单在手，AI ASIC的印钞机刚启动

时间：2026-05-04 21:00:11 来源：作者：六一中路官网

消息面上，是一季报里藏的一个数字：截至4月29日，公司新签订单82.40亿元，创历史新高，其中AI算力相关订单占了九成以上。

真正让市场兴奋的不是总额，而是节奏。4月20日这个数字还是45.16亿元，9天之后变成了82.40亿元，净增37亿，而且新增部分基本来自AI大客户的云端量产订单。

9天签完37亿，这不是普通的商务谈判，是AI算力基础设施的投资正在实质性兑现。订单爆发只是表象。真正值得深挖的，是这家公司未来三年业绩曲线的陡峭斜率。

一、涨停背后，三股力量同时作用

今天芯原股价跳空高开封板涨停，并非偶然。驱动因素可以从三个层次拆解：

直接催化是订单大超预期。

一季报里披露了一个关键数字：截至4月29日，公司新签订单82.40亿元，创历史新高，其中AI算力相关订单占了91.37%。但更让市场兴奋的是节奏——4月20日这个数字还是45.16亿元，9天之后变成了82.40亿元，净增37亿。而且新增部分基本来自AI大客户的云端量产订单。9天签完37亿，这不是普通的商务谈判结果，而是AI算力基础设施投资正在进入实质性的订单兑现阶段。

再看板块效应。

今天算力芯片概念整体爆发，芯原带着寒武纪、翱捷科技、中国长城等集体大涨。消息面上，海外半导体巨头业绩超预期、美股芯片股大涨，形成了联动效应。但国内资金炒的核心逻辑其实更直接：国产替代进程加速，AI大客户的订单正在从故事变成合同。这轮半导体行情已经不是简单的国产替代预期，而是AI大客户订单验证的产业趋势在兑现。

更底层的逻辑，是CSP自研ASIC的趋势在加速。

谷歌TPU持续迭代，亚马逊、微软、Meta都在搞自己的AI芯片。云计算厂商和互联网巨头出于成本控制和差异化竞争的考虑，越来越多地选择自研ASIC。而芯原恰好站在这个位置，IP种类排名全球前二，IP授权费收入全球第六，是国内卡位最准的IP龙头。

二、82亿订单在手，业绩曲线正在陡峭化

市场给芯原定价，最大的矛盾点在于：订单已经爆了，利润表还停留在过去。这个时间差，就是预期差。

先看2025年全年。新签订单59.60亿元，同比大增103.41%。而且不是年底冲量，连续三个季度订单逐季攀升（11.82亿、15.93亿、27.11亿），越跑越快。其中量产业务新签订单同比激增，年末在手订单达到50.75亿元，量产业务订单超过30亿，预计一年内转化为收入的比例超过八成。

这些数字说明一件事：订单不是脉冲式的，而是阶梯式往上走的。

进入2026年，加速得更猛了。一季度营收同比增长114.47%，其中量产业务收入同比增幅高达219.93%。但最值得看的是新签订单，截至4月29日，新签订单82.40亿元，超过去年全年近四成。而且节奏越来越夸张，9天净增37亿，新增部分基本来自AI大客户的云端量产订单。AI算力基础设施的投资，正在从规划变成一张张签完的合同。

再看更长期的底气。截至一季度末，在手订单连续十个季度保持高位，其中预计一年内转化比例超过九成，量产业务订单超过30亿。规模效应正在形成。前期高昂的一次性工程费用被摊薄，量产业务的毛利率有明确的修复空间。

从历史规律看，芯片设计服务公司从订单爆发到收入确认，通常有6到12个月的传导周期。2025年末50多亿在手订单打底，2026年一季度又快速新增大量订单。可以这么说：2026年全年营收大幅超过2025年，是确定性事件，不是预期。

市场当前的定价，还没有充分反映这批订单向利润表传导的确定性。订单在前面跑，利润在后面跟。这个时间差，就是给有耐心的人准备的。

三、亏损是表象，盈利拐点正在逼近

市场对芯原最大的疑虑，就是什么时候能扭亏为盈。2025年亏了5.28亿，连续三年累计亏损超过14亿。2026年一季度还在亏，看起来似乎没什么变化。

但变化藏在结构里。

一季度亏损扩大的原因其实很直接：量产业务占比在快速提升，但这个板块的毛利率目前还低于IP授权业务，导致整体毛利率被阶段性拉低。再加上研发投入和股份支付费用仍然较高，账面上不好看。

然而，这正是拐点前最典型的特征。收入结构切换时，利润表会先“沉一下”，然后再弹起来。

几个向上的力量正在积聚。

第一，量产业务的毛利率即将修复。前期高昂的一次性工程费用（NRE）正在被大规模出货摊薄。公司已在业绩说明会上明确表示，量产业务产生的毛利大部分可贡献于净利润。随着82亿订单逐步进入量产阶段，毛利率的结构性上行是确定的。

第二，研发费用率已经在降了。2025年研发投入占营收的比例为42.78%，比上一年下降了将近11个百分点。这个趋势一旦确立，就是利润释放的加速器。而且公司去年刚刚完成了18亿的定增，账上现金超过20亿，研发投入不会断，但费用率的优化空间很大。

第三，卖方已经开始算账了。有券商预测，2026年公司营收有望达到60亿左右，净利润跨过盈亏平衡线，达到2个亿以上；2027年进一步增长到79亿营收、7亿净利润。如果这个预测兑现，2026年就是芯原从投入期跨入产出期的历史性拐点。

还有一个容易忽略的信号：公司已经递交了H股上市申请，准备打造“A+H”双平台。这意味着融资渠道拓宽、品牌力提升，对在手订单的产能落地和全球客户拓展都是加分项。

当前市场对芯原的定价，很大程度上还停留在连年亏损的旧印象里。但订单爆发在先，费用率下降在后，量产业务毛利率修复只是时间问题。盈利拐点一旦在财报中被确认，估值体系就不是修修补补，而是系统性重估。

四、Chiplet和AI ASIC，两条腿同时加速

订单爆发是表面，真正值得长期跟踪的，是芯原在“云端+端侧”AI ASIC赛道上的卡位深度。

先说技术底子。芯原手里有六类处理器IP: GPU、NPU、VPU、DSP、ISP、Display Processing，外加1700多个数模混合IP、射频IP和接口IP。根据IPnest 2025年的统计，芯原IP授权业务市场占有率中国大陆第一、全球第八，知识产权授权使用费收入全球第六，IP种类在全球前十的IP企业中排第二。A股里同时具备全栈IP授权和一站式芯片定制能力的平台型公司，找不出第二家。

再说AI ASIC定制的趋势。全球的云厂商和互联网大厂，都在从买通用GPU转向自己搞定制AI芯片。原因很简单：成本更低、差异化更强。芯原正好站在这个风口上，它的AI处理器IP组合已经帮客户在2025年完成了接近2亿颗AI类芯片的出货，GPU IP内置芯片全球累计出货超过20亿颗。这不是小打小闹，是大规模商业化的验证。

更前瞻的是Chiplet。芯原在2019年就启动了Chiplet研发，提出了“IP as a Chiplet”的理念。已经帮客户完成了2.5D CoWoS封装设计，积累了UCIe物理层接口等关键技术。2025年的定增募资18亿，直接投向AIGC及智慧出行领域的Chiplet解决方案平台。目前公司已为一家知名新能源汽车厂商提供了基于5nm车规工艺的自动驾驶芯片定制服务，一次流片成功。

终端应用也在横向扩展。云端AI ASIC是基本盘，端侧正在打开新空间。AI手机、AI PC、AI平板，以及更前沿的AI眼镜、AI玩具、AI戒指。芯原和谷歌合作，基于RISC-V指令集打造了超低能耗的Coral NPU IP，谷歌提供开源技术，芯原负责企业级IP、芯片设计和量产服务。

总结一下：订单爆发是现在的催化剂，但Chiplet和AI ASIC的双轮驱动，才是撑起远期天花板的骨架。云端大客户持续加单、端侧市场加速渗透、Chiplet技术产业化落地，三条曲线同时在加速。这家公司已经不是能不能赚钱的问题，而是能赚多少钱、能赚多久的问题。

五、订单在手，拐点在即

把前面说的串起来，芯原股份的核心价值其实就一句话：订单已经跑在了利润前面，而且差距还在拉大。

82亿新签订单、9天37亿的节奏、连续十个季度高位在手订单、一年内转化比例超过九成。这些数字指向同一个结论：2026年营收大幅超过2025年已是确定性事件，盈利拐点正在逼近。

市场现在给芯原的定价，很大程度上还停留在“亏损的芯片设计公司”这个旧标签上。但这家公司正在发生的变化，已经不是能不能扭亏的问题，而是“AI ASIC需求从预期走向订单验证”的产业趋势兑现。谷歌、亚马逊、微软都在自研芯片，而芯原是A股里卡位最准、IP最全、订单最猛的那个赋能者。

Chiplet和端侧AI的长期空间，是远期期权；但82亿订单，是摆在桌上的明牌。

当市场终于开始用订单而不是用历史利润来给这家公司定价的时候，估值体系的重构可能才刚刚开始。

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